出品 | 子弹财经
作者 | 吴磊
编辑 | 蛋总
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
一纸处罚事先告知书，又将世茂送上了风口浪尖。
6月26日晚，上海世茂股份有限公司（以下简称：世茂股份）披露，公司涉嫌信息披露违法违规一案已经调查完毕，证监会拟决定，对公司处以罚款1050万元，并同步对公司实控人许荣茂、及其儿子许世坛处以罚款合计770万元。
自2022年出现债务逾期以来，世茂股份一直困在还债漩涡里，并于2024年6月从上交所退市。如若这份处罚落地，对世茂股份来说无疑是雪上加霜。
过去，与众多闽系民营房企一样，世茂股份及其背后的控股公司世茂集团加足杠杆、激进扩张。在2020时，世茂集团的合约销售额一度突破3000亿元，当时力压央企华润置地、招商蛇口一头。
短短5年多时间，世茂集团已不复昔日风采——2026年上半年合约销售额仅剩82亿元；当前，其在港股的股价仅剩0.069港元/股，不足1毛。（编者按：港股上市主体“世茂集团”即原来的“世茂房地产”。）
在“二代”许世坛的掌舵下，世茂集团走上了一条坎坷之路，且至今看不到尽头。
1、许世坛或遭证监会重罚，6年禁入证券市场此次被卷入风暴中心的世茂股份，最早并不属于世茂系。
2000年，许荣茂入主上海老牌上市公司万象集团，后将其更名为世茂股份，专注于运营商业地产。如今，世茂股份仍是港股上市公司世茂集团的非全资附属公司。
2024年时，世茂股份因连续20个交易日的股价低于1元/股，于当年6月从上交所退市。
但围绕着世茂股份展开的争议，并未就此结束。
2024年11月，证监会明确，因世茂股份涉嫌信息披露违法违规，决定对其立案调查。
经过长达1年多的调查，证监会认定，在2020年至2022年期间，世茂股份在财务资料中涉及债务、关联交易、债务违约、关联担保以及诉讼与仲裁事项的披露中，存在未能及时披露及遗漏的情形。
而这段时间，正是房地产行业的重要转折点，众多房企的债务危机集中爆发，其中不乏恒大、华夏幸福等千亿级别的龙头房企。
在这3年时间里，世茂股份的经营也在迅速恶化。
财报显示，2020年至2022年，世茂股份的营收从217亿元骤降至57亿元，累计下滑超70%；归母净利润则从盈利15.50亿元，转为亏损45.31亿元。
（图 / 2022年财报）
而长期隐匿在报表之外的风险，也就此被摆上台面：
于内，关于2022年财报议案被1名董事投反对票、3名独立董事投弃权票。其中，时任董事王颖认为，是否存在未披露的账外事项需要进一步查实，且公司存在4个未入账银行账户。
（图 / 世茂股份公告）
在外，审计机构中兴财光华直接对2022年财报出具了保留意见审计报告，以及否定意见的内控报告。
审计机构指出，世茂股份及部分子公司2022年产生多笔诉讼且存在列为被执行人情况，部分被执行事项涉及的业务未在财务报告中反映，且未履行必要的信息技露义务。
此时，世茂股份的资金链已经断裂——截至2022年末，公司累计未能如期偿还债务本金已经达到46亿元。
而公司的间接控股股东世茂集团也已经自顾不暇。2022年7月，世茂集团宣布，10亿美元的境外债未如期兑付，同样面临资金链压力。
对于世茂股份长期脚踩红线的行为，证监会计划予以重罚，如前述所言，今年6月证监会拟决定对世茂股份责令改正，给予警告，并处以1050万元罚款。
与此同时，对涉及此事的6位时任高管给予警告，并合计拟处罚1890万元。其中，仅许荣茂、许世坛父子就拟被处罚770万元。
不仅如此，证监会拟决定对许世坛采取6年证券市场禁入措施。
（图 / 世茂股份公告）
如若处罚落地，世茂股份和许荣茂、许世坛父子如何应对？是否会提出申辩？如若许世坛无法履职，谁来接班？这些处罚是否增加化债难度？对此，「子弹财经」试图向世茂集团方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。
2、短债上千亿，“现金牛”酒店被摆上货架世茂股份全面承压，其间接控股股东、许荣茂家族的核心上市平台世茂集团也正在风雨中飘摇。
截至2025年末，世茂集团借贷总额高达1822.66亿元。其中，短期借贷为1185.61亿元，而且约有1110亿元的偿付时间不超过6个月。
（图 / 2025年财报）
同期，世茂集团的现金及银行结余约120.70亿元。其中，受限制现金约为36.22亿元、预售监管资金约为35.90亿元。若剔除受限现金、预售监管资金，短期资金缺口仍有上千亿。
（图 / 2025年财报）
作为曾经位列行业TOP10的房企，世茂集团并非有没有资源。于2025年12月31日，集团旗下拥有约192个项目，共约3416万平方米（权益前）的土地储备，存货达到1630亿元。
但问题在于，储备的大量土地难以快速去化。自2020年合约销售额突破3000亿元以后，世茂集团的销售一路下滑，到2025年时仅剩239.53亿元，不足巅峰时期的1/10。
这也拉低了整体收入表现。2025年，世茂集团实现收入284.18亿元，同比减少52.6%，直接腰斩。其中，物业销售收入同比暴跌65%至165.39亿元，占总收入的比例从2024年的79.9%骤降至58.2%。
（图 / 2025年财报）
「子弹财经」注意到，世茂集团正在加速缩减物业开发人员。截至2025年末，集团共有4.13万名员工，其中从事物业开发的仅有621名，较2024年的924人减少33%。
要知道，在2020年时，世茂集团的总员工只有2.43万人，其中从事物业开发的有6364名。短短5年时间，物业开发人员减少了超5700人，降幅达到90%。
在这种情况下，能够持续贡献现金流的酒店业务扮演着越来越重要的角色。
2025年，其酒店经营收入为21.85亿元，和2024年的22.25亿元基本持平，已经是世茂集团为数不多的能持续贡献现金流的业务。
但在沉重的债务压力之下，世茂集团的两家核心酒店还是“被迫”摆上货架。
6月24日，世茂集团宣布，作为贷款的抵押品，香港东涌世茂喜来登酒店及香港东涌福朋喜来登酒店正在出售，而接管人已委任房地产代理公司协助出售这两家酒店。
2025年，这两家酒店的收入双双增长，合计达到4.96亿元，收入规模仅次于上海康莱德酒店，是排名前三的“现金牛”酒店。
（图 / 2025年财报）
据新华财经报道，这主要是因为世茂集团将其作为了一笔45亿港元银团贷款的抵押物，如今无力偿还。2023年，世茂集团曾以65亿港元挂牌出售两家酒店，2024年底降价至45亿港元，但均无买家接手。
无论是主动、还是被动，只要逾期债务还在，世茂集团的资产只会越来越多被摆上货架。
3、“老臣”纷纷离职，股价不足1毛困在还债漩涡里的4年，似乎让外界忘却了世茂集团曾经拥有的高光时刻。
2019年1月，创始人许荣茂卸任世茂集团执行总裁之职，由儿子许世坛出任总裁，负责集团所有项目的运营和销售，以及行政和管理工作。
“二代”许世坛上台之后，世茂集团加速冲刺。2020年，世茂集团实现合约销售额3003.07亿元，在克而瑞全口径销售榜单上位列行业第8，稳坐闽系房企里的头把交椅。
在《胡润全球富豪榜》榜单上，许荣茂家族2020年的财富高达1050亿元，甚至高过宁德时代曾毓群的970亿元，是福建首屈一指的富豪。另据媒体报道，许荣茂家族曾问鼎福建首富之位。
（图 / 胡润全球富豪榜榜单）
当时，外界盛赞许世坛“青出于蓝”，是房企接班“二代”中的佼佼者。
2024年9月，许荣茂退休，退任董事会主席、执行董事，许世坛又从父亲手中接过了董事会主席一职，带领世茂集团在化债路上奔波。
时至今日，许荣茂、许世坛父子已鲜少公开露面，而公司“老臣”也选择离开。
7月14日，世茂集团宣布，由于个人业务安排和需投放更多时间照顾家庭事务，邵亮辞任非执行董事。与此同时，邵亮辞去旗下物管公司世茂服务执行董事、总裁等职。
据悉，2001年，邵亮本科毕业就加入世茂集团，在世茂任职已25年。
（图 / 世茂服务财报）
1个月前（6月5日），谢琨辞去世茂集团执行董事职务，原因是由于需投放更多时间在其个人事务及家庭上。
他自2010年7月加盟世茂集团，先后出任副总裁、中南地区总裁及浙江地区公司董事长兼总裁、高级副总裁、浙江及华中地区公司董事长兼总裁，是从集团内部逐步成长起来的老将。
如若证监会对许世坛禁入证券市场6年的处罚落地，许世坛是否还会继续掌舵世茂集团？两位在集团任职多年的核心管理人员相继离职，如今的管理团队是否稳定？
对此，「子弹财经」试图向世茂集团方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。
其实，老臣纷纷离场，并不是一句简单的集团存在债务压力就可以概括。对一家房企来说，“活下去”的唯一活水是源源不断的销售回款，而世茂集团的销售，正在以肉眼可见的速度萎缩。
7月10日，世茂集团披露了2026年上半年未经审核营运数据。2026年6月，集团实现合约销售额12.57亿元，同比下滑46%；2026年上半年，累计实现合约销售额82.08亿元，同比下滑39%。
（图 / 世茂集团公告）
在资本市场，世茂集团的股价更是“一落千丈”。于7月22日，世茂集团股价报收0.069港元/股、总市值7.17亿港元，和2020年巅峰时期超1200亿港元的市值相比，差距犹如天堑。
从激进扩张到债务缠身、从市值千亿到沦为“仙股”，在许世坛的掌舵下，世茂集团仅用了五年多时间，就从巅峰快速滑落到了谷底。
自古以来，打江山易、守江山难。如今，激进扩张后呈现出的发展颓势，不知道“二代”许世坛将如何力挽狂澜？
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