华泰证券研报称，进入二季度，从多个角度来看，房地产行业正迎来增量政策窗口：前瞻数据已出现季节性回落，步入传统的政策窗口期的同时，此时出台增量政策具有较强的可能性和迫切性，政策可能性方向主要是限制性政策放松、降利率、收储及城中村改造等。一线城市更具政策弹性，看好因此带来的市场复苏节奏以及相关标的。

　　华泰 | 房地产：增量政策窗口或再临

　　进入二季度，我们认为从多个角度来看，房地产行业正迎来增量政策窗口：前瞻数据已出现季节性回落，步入传统的政策窗口期的同时，又迎来美国关税超预期，我们认为此时出台增量政策具有较强的可能性和迫切性，政策可能性方向主要是限制性政策放松、降利率、收储及城中村改造等。我们认为一线城市更具政策弹性，看好因此带来的市场复苏节奏以及相关标的。

　　核心观点

　　增量政策的可能性——市场视角：前瞻数据季节性回落

　　自926新政以来，政策空窗期已逾半年，但是成交热度并未消退。高频成交数据显示，2025Q1，重点44城新房/22城二手房成交面积同比分别增长2%/34%，其中3月增速分别为3%/38%，二手房热度较高。但从高频数据来看，我们观察到一些前瞻指标已经开始出现回落，4月1-5日，44城新房成交面积同比回落11%，3月31日-4月6日，我们跟踪的42城二手房门店成交套数环比-13%，42城二手房门店带看人数环比-9%，从往年来看，4月地产数据往往表现出季节性回落，我们认为要托住当前来之不易的市场形势，一鼓作气支持房地产“止跌回稳”，此时出台更多政策助力是合理的。

　　增量政策的可能性——时机视角：传统的政策窗口期迎美国关税超预期

　　从近年政策出台时机来看，4月份往往是政策窗口期。2024年4月30日，中央召开政治局会议，第一次将视角放到“库存”上，提出“统筹研究去库存和优化增量供给”，为后续517政策拉开序幕。而今年随着美国关税的超预期出现，我们认为出台对冲政策的迫切性会更强，而房地产作为最大的内需市场，“稳地产”政策出台也将是题中之义。

　　增量政策的可能方向：限制性政策放松、降利率、收储及城中村改造

　　我们认为政策可能有如下几个方向：1、限制性政策进一步解除。两会政府工作报告提出因城施策调减限制性措施，其中一线城市的限购等行政政策仍有进一步优化空间；2、进一步下调房贷利率等。通过下调公积金贷款利率以及潜在的流动性宽松政策，打开房贷利率下行空间；3、优化收储政策。两会政府工作报告中推进收购存量商品房，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权，后续可能会有细则落地；4、城中村改造加力实施。今日财政部、住建部发布《关于开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动的通知》，中央财政按区域对实施城市更新行动城市给予定额补助，释放了城中村改造政策支持提速信号。

　　投资建议

　　考虑到一线城市的政策释放空间更大，我们更加看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，以及在对应区域拥有储备或新获取资源的房企的估值修复，继续推荐具备“三好”逻辑的地产股，同时业绩与现金流稳健的物管公司亦有望受益于市场止跌回稳。

　　风险提示：地产政策波动的风险、地产基本面复苏不及预期的风险、部分房企面临经营风险。